Обзор монетарной среды

Монетарные условия были нейтральными в I квартале 2025 г., но денежно-кредитная политика стала резистентной к ужесточению.

Процентные ставки по кредитам и вкладам превышали нейтральные уровни в I квартале 2025 г. Масштаб этого превышения был небольшим, и в среде сильного внутреннего спроса ограничительное воздействие ставок на кредитную активность было сдержанным. В результате денежная масса продолжала расти опережающими рост ВВП темпами, сигнализируя о серьезном избыточном спросе в экономике и недостаточной жесткости денежно-кредитных условий. Белорусский рубль в I квартале 2025 г. оценивается умеренно недооцененным вблизи 1,6%.

Во второй половине 2025 г. денежно-кредитные условия примут умеренно мягкий характер из-за изменения подхода Нацбанка к проведению монетарной политики. Нацбанк сместил фокус на кредитную поддержку экономики, а обеспечение ценовой стабильности становится вторичной задачей. Про-цикличная монетарная политика и усиление зависимости Нацбанка от исполнительной власти ослабляют институты стабилизации экономики, что повышает вероятность сильной макроэкономической волатильности при резком ухудшении внешних условий.

Читайте полную версию исследования по ссылке.