Публикуем краткие выводы:
ВВП Беларуси вырос на 3,1% в I квартале 2025 г. к I кварталу 2024 г. после прироста на 2,5% г/г кварталом ранее. Это существенно выше сбалансированного темпа ≈1,5–2% в год. В результате масштаб перегрева экономики увеличился до максимального размера с середины 2014 г.
Внутренний спрос сохранял статус драйвера роста ВВП в начале года, в том числе благодаря увеличению вклада инвестиций. Потребительский спрос поддерживали рост заработных плат и кредитования, а инвестиционную активность стимулировала необходимость расширения производственных мощностей и повышения производительности труда для поддержания достигнутого высокого объема выпуска. Рост внутреннего спроса существенно превосходил потенциал увеличения производства в I квартале 2025 г., что выражалось в поддержании дефицита внешней торговли товарами и услугами.
Проблема нехватки персонала оставалась острой в I квартале 2025 г. Уровень безработицы опустился до ≈2,7% рабочей силы в I квартале 2025 г. (с устранением сезонности), а зарплата на ≈35% превысила средний уровень 2021 г. в реальном выражении.
Инфляция ускорилась ввиду давления избыточного спроса и возросших затрат на оплату труда. Инфляция поднялась до ≈7,3% в I квартале 2025 г. (аннуализированный прирост цен за квартал с устранением сезонности). Несмотря на рост инфляционных рисков и разбалансированность экономики, внутренняя экономическая политика сохранялась стимулирующей в I квартале 2025 г.
Экономика вырастет на 2–3% в текущем году после увеличения на 4% в 2024 г. Монетарные условия в 2025 г. сформируются более мягкими в сравнении с предыдущим прогнозом вследствие смещения фокуса Нацбанка на кредитную поддержку экономики. Бюджетная политика останется стимулирующей для экономической активности. В результате внутренний спрос продолжит расти в 2025 г. Экспорт замедлится вследствие возросшей конкуренции и ослабления спроса на российском рынке, а также ограниченных производственных возможностей белорусской промышленности. Стимулирование внутреннего спроса в условиях сдержанного потенциала наращивания выпуска выразится в поддержании серьезного перегрева экономики.
Значительный масштаб избыточного спроса в экономике в сочетании с ослаблением экспорта будут поддерживать дефицит внешней торговли и вести к повышению инфляции. Дефицит торговли ожидается вблизи 2% ВВП в среднесрочной перспективе. Инфляция ускорится до 7–9% к концу 2025 г.
Неопределенность развития событий возросла как из-за внешних факторов, так и из-за смещения Нацбанка в сторону процикличной монетарной политики. Накопленные дисбалансы в экономике имеют высокие шансы стать причиной ее турбулентности. Имеющихся резервов достаточно для маскировки дисбалансов продолжительное время, но только при сохранении благоприятных внешних условий. При резком ослаблении мировой или российской экономики вероятность сокращения выпуска в Беларуси в сочетании с прорывом ценового давления оценивается высокой, и она повысилась из-за отказа Нацбанка от стабилизационной монетарной политики.